华泰证券：仍然看好港股市场机遇 科技修复空间

　　往后看，短期关心7月30日美联储议息会议及三季度美国国债拍卖日程，TGA余额上升过程中或给市场带来波动，我们认为影响相对可控。我们测算若美债利率升至5%，其他前提不变，恒指回调幅度可能正在5。3%~5。7%。但考虑到美国财务部对国债市场流动性的企图，或不会带来如2023年一般的较大扰动。中期维度，美国金融去监管、美联储继续降息、不变币扩容、国债久期调整等变化，以及大都国度进一步财务扩张等帮力下，全球货泉增速或仍进一步提拔，全球流动性或仍然偏宽松，美元指数仍有进一步下行空间。

　　往后看，全球广义流动性可能仍然丰裕，正在这个环境下，各类资产预期报答决定资金流向标的目的，资金流向标的目的影响市场涨跌程度。PB ROE视角下中国资产估值程度仍然相半数价，具有估值性价比。特别是考虑到汇率变化，人平易近币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场正在全球的吸引力无望提高。

　　研报暗示，往后看仍然看好港股市场机遇，恒生科技修复空间或更大。优选景气改善+低估值行业。1）互联网标的目的，如电商、当地糊口等细分板块景气有建底态势，估值较为合理；景气宇较高，估值或具有必然性价比；2）煤炭、水泥及周期品景气宇或因“反内卷”提速而加快建底；3）社会办事、但需关心正在估值相对高位下的三季度解禁压力。

　　全球流动性宽松意味着大量资金有增配，外溢至中国特别是离岸市场中国。履历了岁首年月至今的估值修复后，港股市场估值变更并未偏离全球流动性可支撑的程度。1）上述全球广义货泉增速目标取恒生指数估值有很好的拟合结果，目前估值但并未偏离全球流动性目标能够支撑的程度。2）目前恒生指数现含ERP曾经修复至3月低点（5。8%），但恒生科技ERP（2。8%）仍然高于6月（电商合作压力前）的程度（2。4%），占港股市值接近1/3的科技板块估值较低。

　　全球货泉增速是量，美元指数是价，高增速的货泉和贬值的美元都意味着全球金融流动性的持续宽松。我们建立了美国、欧洲、日本等多经济体广义货泉分析增速来表征全球流动性目标，该数据取美元指数高度相关。广义货泉增速本年以来持续上升，目前曾经达到8%摆布，接近2017年程度。

　　目前市场情感全体处于积极程度，但尚不算极端。1）手艺目标接近超买。恒生指数14日RSI点位正在周三短暂升破70的超买程度后回落，截至周五恒指及恒科RSI读数均正在67附近。2）空头行为仍然隆重。过去一周恒指沽空买卖占比9。1%，近一周下行1。7pct，当下维持正在中性偏低程度。持仓来看，恒指看沽看购持仓比由前一周的1。21上升至1。34，3）看涨情感较浓。以看涨期权Delta值近似计较，期权现含市场预期八月底恒指升破26000概率为38%，升破27000点概率为19%。